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天使（Angel）源自于希臘文angelos，本義指上帝的使者，代表圣潔、良善。因此天使投資顧名思義是圣潔的投資，不摻雜任何商業(yè)利益，是應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)的早早期的投資，用以支持早期創(chuàng)業(yè)者。天使投資發(fā)展早期以個(gè)人投資為主，但隨著整個(gè)股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，市場上所有早早期投資都冠以“天使投資”之名，從而出現(xiàn)商業(yè)化、專業(yè)化以及機(jī)構(gòu)化的天使投資，但天使投資支持早期創(chuàng)業(yè)者的宗旨沒有變。天使投資是兩種主要早期投資的一種。

現(xiàn)階段天使投資分狹義天使投資與廣義天使投資兩種。其中狹義天使投資指源于天使本意的投資，即不以追求商業(yè)利潤為目的，具有財(cái)務(wù)自由的個(gè)人以自由資金對(duì)早期有巨大發(fā)展?jié)摿透叱砷L性的企業(yè)或創(chuàng)意提供權(quán)益資金支持的投資行為；廣義的天使投資泛指對(duì)早期項(xiàng)目進(jìn)行投資，以獲取高額利潤并承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，與狹義的天使投資相比，具有商業(yè)化、專業(yè)化以及機(jī)構(gòu)化特點(diǎn)。

目前，根據(jù)投資方式不同可以將天使投資的模式分為五種。第一種是以個(gè)人為投資主體的天使投資。第二種是天使投資團(tuán)隊(duì)模式，以天使投資俱樂部、天使投資聯(lián)盟、天使投資協(xié)會(huì)為主。這種投資模式克服了天使投資人模式融資額度少、投資期限短、經(jīng)驗(yàn)不足等缺點(diǎn)。第三種是機(jī)構(gòu)天使投資模式，即天使投資基金，這種模式改變了原始模式下的分散、零星的缺點(diǎn)。第四種是孵化器形式的天使投資，將孵化器與天使投資相結(jié)合，利用孵化器自身?xiàng)l件提供創(chuàng)業(yè)場地、管理等服務(wù)。第五種模式是投資平臺(tái)式的天使投資，隨著近年來互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，出現(xiàn)了一批依附技術(shù)平臺(tái)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。下文將對(duì)這五種模式進(jìn)行詳細(xì)介紹。

一、天使投資自然人模式

天使投資自然人模式即狹義的天使投資。天使投資自然人模式中的天使投資人有三種基本類型，超級(jí)天使投資人、職業(yè)性天使投資人和高科技領(lǐng)域內(nèi)專家。

所謂超級(jí)天使（Super-Angel）投資人就是一些非常成功的創(chuàng)業(yè)者或職業(yè)經(jīng)理人，這類天使投資人根據(jù)他豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、某一領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)以及豐富的企業(yè)發(fā)展資源，從事天使投資，從而實(shí)現(xiàn)一方面幫助創(chuàng)業(yè)者，另一方面獲得高額投資回報(bào)的雙贏局面。

所謂職業(yè)性天使人就是利用自有資金專門從事天使投資，且投資領(lǐng)域比較廣泛。這類天使投資人一般具有豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場開拓能力，能為初創(chuàng)企業(yè)提供豐富的信息資源以及商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

所謂高科技領(lǐng)域內(nèi)專家就是在某個(gè)技術(shù)領(lǐng)域擁有很強(qiáng)的技術(shù)能力的人。他們雖沒有經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)但卻掌握某一領(lǐng)域最新的前沿知識(shí)，并利用已掌握的知識(shí)技術(shù)去投資相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)。有些技術(shù)專家參與投資是因?yàn)橐环矫婵梢詫⑵湔莆盏募夹g(shù)通過一個(gè)企業(yè)推向市場，另一方面又無須花費(fèi)時(shí)間去承受運(yùn)營公司所帶來的煩惱。

最近幾年在我國出現(xiàn)了一些年輕的天使投資人，他們大都是成功企業(yè)家的后代。雖然他們很年輕，但是通常在家族企業(yè)中積累了一定的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，又擁有豐厚的閑余資金，從而成為新興的天使投資人。

二、天使投資團(tuán)隊(duì)模式

天使投資團(tuán)隊(duì)模式，以天使投資俱樂部、天使投資聯(lián)盟、天使投資協(xié)會(huì)為主。這種投資模式克服了天使投資人模式融資額度少、投資期限短、經(jīng)驗(yàn)不足等缺點(diǎn)。與此同時(shí)，又避免了天使投資基金可能帶來的投資決策效率降低以及基金存續(xù)時(shí)間限制等問題。

所謂天使投資聯(lián)盟指一些天使投資自然人或組織以聯(lián)盟的方式聚集在一起共享信息如項(xiàng)目源信息，并對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行公開評(píng)審與討論，但決策獨(dú)立并保留個(gè)人決策風(fēng)格。這樣不僅可以解決天使自然人信息匱乏、專業(yè)性不足的投資弊端，又能保留天使投資決策效率高的特性。對(duì)于合適的項(xiàng)目，有興趣的成員可以按照各自的時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)，分配盡職調(diào)查工作，并可以多人聯(lián)合投資，以提高投資額度和降低風(fēng)險(xiǎn)。最近，在我國天使投資發(fā)展快速的地區(qū)陸續(xù)成立了天使投資聯(lián)盟，如中關(guān)村成立了天使投資協(xié)會(huì)、天使投資聯(lián)盟、天使投資百人會(huì)、天使投資俱樂部等行業(yè)組織，并逐漸呈現(xiàn)出在行業(yè)組織推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)以聯(lián)盟的方式投資的現(xiàn)象。

三、天使投資基金模式

以自然人為投資主體的天使投資模式，無論是對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的幫助還是自身的投資能力，都有很大的局限性，但由于天使投資人各自具有自己的優(yōu)勢(shì)，如專業(yè)知識(shí)、人際關(guān)系等，以大家聯(lián)合起來的形式進(jìn)行投資，能夠優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮更大的作用。因此，機(jī)構(gòu)化天使投資模式逐漸發(fā)展起來，如天使投資基金。

機(jī)構(gòu)化天使投資發(fā)展大約分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是松散的會(huì)員管理式的天使投資，這種天使投資機(jī)構(gòu)采用由會(huì)員自愿參與、分工負(fù)責(zé)的管理辦法，如會(huì)員分工進(jìn)行項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查等；第二個(gè)階段是密切合作式的經(jīng)理人管理式的天使投資機(jī)構(gòu)。這種天使投資機(jī)構(gòu)利用天使投資家的會(huì)員費(fèi)或其他資源雇用專門的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理；第三個(gè)階段是管理天使投資基金的天使投資機(jī)構(gòu)，同投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金相似，是正規(guī)的、有組織的、有基金管理人的非公開權(quán)益資本基金。天使投資基金作為一個(gè)獨(dú)立的合法實(shí)體，負(fù)責(zé)管理整個(gè)投資的機(jī)會(huì)尋找、項(xiàng)目估值、盡職調(diào)查和投資的全過程。

天使投資基金的出現(xiàn)使得天使投資從根本上改變了它原有的分散、零星、個(gè)體、非正規(guī)的性質(zhì)，是天使投資趨于正規(guī)化的關(guān)鍵一步。投資基金形式的天使投資能夠讓更多沒有時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)選擇公司或管理投資的被動(dòng)投資者參與到天使投資中來，這種形式將會(huì)是天使投資發(fā)展的趨勢(shì)。

目前，天使投資基金依據(jù)發(fā)起人不同可以分為以下幾種類型：一是由著名天使投資人發(fā)起的基金，如徐小平主導(dǎo)的真格天使投資基金；二是由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立的天使投資基金，如紅杉中國主導(dǎo)的真格基金、戈壁投資主導(dǎo)的綠洲計(jì)劃等；三是政府天使引導(dǎo)基金參股的天使投資基金，如北京富匯天使基金總規(guī)模2.5億元，其中國家以及北京市政府共出資1億元。

但是從天使投資理念及運(yùn)作特點(diǎn)來看，天使投資機(jī)構(gòu)化也存在一定敝端，如決策效率不如個(gè)人天使投資高、投資強(qiáng)度較大，創(chuàng)業(yè)者定位易受影響以及因投資理念發(fā)生變化創(chuàng)業(yè)者獲得投資的門檻提高等。

四、孵化器+天使投資模式

天使投資與孵化器結(jié)合是未來天使投資發(fā)展的主要方向之一。所謂孵化器是專門為初創(chuàng)企業(yè)尤其是科技型初創(chuàng)企業(yè)提供便利的配套措施、廉價(jià)的辦公場地、甚至人力資源服務(wù)等，同時(shí)在企業(yè)經(jīng)營層面也會(huì)給予入駐企業(yè)各種幫助，多設(shè)立在科技園區(qū)里。世界許多知名孵化器不僅孵化了知名企業(yè)，而且吸引了很多知名天使投資人加入，如美國硅谷著名的孵化器Y Combinator對(duì)入駐企業(yè)投入少量資金，并給每個(gè)創(chuàng)業(yè)者安排企業(yè)教練以及開設(shè)創(chuàng)業(yè)課程等創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)。國內(nèi)這種模式的典型代表有李開復(fù)成立的創(chuàng)新工場、北京中關(guān)村國際孵化器以及聯(lián)想之星孵化器等。

天使投資與孵化器協(xié)同發(fā)展的可能性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是融合發(fā)展可加速企業(yè)孵化。在資金規(guī)模有限的條件下，孵化器可借助天使投資的資金優(yōu)勢(shì)，滿足入孵企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)資金的需求，從而使得科技企業(yè)能夠更為健康、迅速地發(fā)展。二是融合發(fā)展可減少投資成本。孵化器吸引了大批創(chuàng)業(yè)企業(yè)入孵，形成了一定的聚集密度。天使投資可以到孵化器集中挑選項(xiàng)目，減少尋找項(xiàng)目的時(shí)間和成本，提高天使投資的投資效率。另外，企業(yè)入駐時(shí)需要通過孵化器的考察，經(jīng)過了一道篩選，孵化器能為天使投資提供入駐企業(yè)較為豐富的信息。除此之外，通過孵化器天使投資可以在一定程度上將“遠(yuǎn)程投資”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖掏顿Y”。因?yàn)榉趸鹘?jīng)理可以成為天使投資人的良好合作伙伴和得力助手，利用自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源更好地為天使投資服務(wù)。三是融合發(fā)展可以降低天使投資的風(fēng)險(xiǎn)。天使投資與項(xiàng)目公司間必須進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的信息交流。但是由于信息不對(duì)稱急需孵化器充當(dāng)創(chuàng)業(yè)者和天使投資人之間的信息傳遞的橋梁，幫助天使投資降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。而且，孵化器通過提供服務(wù)來提高創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、企業(yè)管理水平，在一定程度上擔(dān)負(fù)了部分管理職能，降低了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。另外，孵化器不僅在創(chuàng)業(yè)企業(yè)入駐前對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行了多方的考核，而且在孵化過程中也進(jìn)行了多方面考核與了解，考核過程與天使投資的前期考核極為相似。因此，天使投資和企業(yè)孵化器的協(xié)同發(fā)展可以降低天使投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)孵化器的孵化投資功能。

孵化器與天使投資融合主要有兩種模式：一是孵化器自己主導(dǎo)或者參與天使投資基金設(shè)立，使孵化器具備投資功能。在我國，民營孵化器在這方面發(fā)展較快，這也是孵化器自身孵化模式的發(fā)展方向。二是孵化器與天使投資機(jī)構(gòu)合作，孵化器負(fù)責(zé)尋找項(xiàng)目并孵化項(xiàng)目，而天使投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目，兩者之間約定一個(gè)利益分配。這種模式在國有孵化器中比較普遍，因?yàn)閲蟹趸鲗?duì)外投資受到很多條件限制。

五、天使投資平臺(tái)模式

隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來越多的應(yīng)用終端和平臺(tái)開始對(duì)外部開放接口，使得很多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)公司可以在這些應(yīng)用平臺(tái)的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。比如圍繞蘋果AppStore的平臺(tái)，就產(chǎn)生了很多應(yīng)用、游戲等，讓許多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)趨之若鶩。

很多平臺(tái)為了吸引更多的創(chuàng)業(yè)者在這一平臺(tái)上開發(fā)產(chǎn)品，提升他的平臺(tái)的價(jià)值，設(shè)立了平臺(tái)型投資基金，對(duì)在這一平臺(tái)上有潛力的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資。據(jù)此形成了天使投資平臺(tái)模式。這些平臺(tái)基金不但可以給予創(chuàng)業(yè)公司資金上的支持，而且可以給他們帶去平臺(tái)上豐富的資源。平臺(tái)創(chuàng)業(yè)基金是由實(shí)力較為雄厚的企業(yè)發(fā)起的，為專門領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)提供資金幫助的基金，特別是在TMT領(lǐng)域，平臺(tái)創(chuàng)業(yè)基金較為活躍。目前國內(nèi)平臺(tái)創(chuàng)業(yè)基金主要有：騰訊安全創(chuàng)業(yè)基金、聯(lián)想樂基金、阿里云基金、新浪微博開發(fā)基金等。