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訴訟融資——華爾街新秀

假如你在最高法院當(dāng)過書記員，那么恭喜你，在法律圈混綽綽有余了。有觀察人士曾經(jīng)說過，一朝混過最高院，法律行業(yè)任我行；實(shí)際上確實(shí)如此，最高院的書記員們離職后大多能在法律行業(yè)找個(gè)不錯(cuò)的工作，像副檢察長辦公室的終身職位和相關(guān)位子，通常是留給他們的。

假如你在對(duì)沖基金圈子混，一旦在高盛這樣的高大上投行工作過一段時(shí)間后，你就是華爾街版的“最高法院書記員”了，算得上金字塔尖上的人了。不同的是這一行比在最高法院干書記員掙得多，后者沒幾個(gè)能像對(duì)沖基金巨頭史蒂夫·科恩那樣花6000萬美金買個(gè)房子的。

最近，法律和對(duì)沖基金圈子的幾個(gè)精英卻辭職不干了，一起開了一家公司。到底什么樣的機(jī)遇讓這些人放棄所有重新開始呢？想必是可以掙得不少的買賣吧。Dealbook專欄作家威廉.奧爾登，是這么報(bào)道這件事的：“這絕對(duì)是一個(gè)高大上的精英團(tuán)隊(duì)，看看他們的成員就知道了。兩位肯尼迪大法官的書記員，兩位對(duì)沖基金行業(yè)的模范，某大型公司的總法務(wù)，吉普森鄧恩律師事務(wù)所的合伙人，最后還有一名高盛銀行家；他們辭職成立了一家公司，正打算進(jìn)軍一個(gè)正在蓬勃發(fā)展的新領(lǐng)域——訴訟融資?！痹V訟融資，這個(gè)隱藏在華爾街邊邊角角的角色，此刻正在悄悄的賺取大量的利益。

葛爾欽凱勒資本

最新的一家訴訟融資公司叫葛爾欽凱勒資本，它已經(jīng)募集到1億美元，用來投資公司間的高風(fēng)險(xiǎn)訴訟。訴訟融資的高回報(bào)率在近幾年吸引了一些著名律師的加盟，他們?yōu)樵嫣峁┰V訟資金以換取一部分潛在的勝訴收益。一些律師在接案子的時(shí)候先墊付律師費(fèi)，案件勝訴后再收取回報(bào)；這跟貸款給客戶不一樣，因?yàn)橐前缸記]贏，錢就打水漂了。

在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，有幾個(gè)比較大的事務(wù)所，始創(chuàng)于2009年的博爾福德和始創(chuàng)于2007年的法律資本管理是其中兩個(gè)，它們的基金項(xiàng)目已經(jīng)在倫敦上市；黑袍資本和福布魯克資本管理是由律師經(jīng)營的兩家事務(wù)所，分別創(chuàng)立于2011年和2012年；帕拉貝倫資本是由瑞信之前的訴訟融資團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的。相比之下，葛爾欽凱勒資本的經(jīng)營模式跟傳統(tǒng)不大一樣，他們主要投資大公司之間的訴訟，而不是消費(fèi)者訴企業(yè)或集體訴訟等案件。只為大公司服務(wù)，杜絕小客戶，這使得他們更加的商業(yè)化；而不像美國商會(huì)批評(píng)傳統(tǒng)訴訟融資公司那樣——這些公司是反商業(yè)的。而且葛爾欽凱勒資本既為原告也為被告提供服務(wù)。

首席投資官艾希莉·凱勒是這樣解釋其運(yùn)營模式的：假設(shè)有家大公司打算聘一家頂級(jí)律所代理它的一件大案；公司提議能不能律所先少收些律師費(fèi)，等出現(xiàn)對(duì)自己有利的結(jié)果后，再給律所支付更多的費(fèi)用。一些律所就會(huì)猶豫要不要這么干，因?yàn)樗麄儞?dān)心給的這點(diǎn)律師費(fèi)不夠支付日常開支；這個(gè)時(shí)候，葛爾欽凱勒資本就會(huì)投資他們，幫其承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)；由于當(dāng)事人已經(jīng)答應(yīng)案子有利好消息就給錢，所以律所和投資方都可能從中收益；當(dāng)事人也能夠?qū)崿F(xiàn)投入產(chǎn)出最優(yōu)化。這個(gè)模式的價(jià)值在巴特利特貝克一案中就體現(xiàn)出來了，該案被告一方率先提出了激勵(lì)費(fèi)用的概念，他認(rèn)為：“這是律師事務(wù)所（可以提供）的一項(xiàng)增值服務(wù)?！?br/>
葛爾欽凱勒資本背后的四個(gè)人

葛爾欽凱勒資本這么出色，和其背后四位掌控者不無關(guān)系，看看他們的履歷就知道這是一群多么優(yōu)秀的人了。

首席執(zhí)行官亞當(dāng)·葛爾欽，畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，曾任對(duì)沖基金阿里耶斯卡投資集團(tuán)投資組合經(jīng)理，也是曾任職高盛的一名投資銀行家。

首席投資官艾希莉·凱勒，畢業(yè)于芝加哥大學(xué)法學(xué)院，曾任阿里耶斯卡分析師和巴特利特貝克赫爾曼帕萊徹和斯科特律師事務(wù)所合伙人。他還擔(dān)任過美國最高法院（大法官）安東尼·肯尼迪的書記員。

首席保險(xiǎn)官特拉維斯·倫科納，畢業(yè)于堪薩斯大學(xué)法學(xué)院，曾任波音公司資深顧問和吉普森鄧恩和克拉徹律師事務(wù)所律師，也擔(dān)任過肯尼迪的書記員。

投資委員會(huì)主席特里·卡爾森，畢業(yè)于密歇根大學(xué)法學(xué)院，曾任辛迪思公司總法務(wù)和吉普森鄧恩律師事務(wù)所合伙人并創(chuàng)建該所在香港的辦事處。

此外，特拉維斯·倫科納的妻子艾琳·德萊尼也是一位最高法院書記員，她和最高法院的幾位法官關(guān)系也相當(dāng)不錯(cuò)。

與葛爾欽凱勒資本創(chuàng)始人的對(duì)話

記者通過電話與葛爾欽、凱勒和倫科納先生就葛爾欽凱勒資本進(jìn)行了討論。下面是討論的一些片段：

記者：你們找的都是些大公司，這讓我很納悶，他們自己的案子為什么不自己掏錢呢？

艾希莉·凱勒：你說到點(diǎn)子上了。其實(shí)，很多客戶有足夠的資金能力支持訴訟；但卻可能面臨公司制度上的限制；如果是標(biāo)的50億美元的索賠案，它應(yīng)該會(huì)起訴，但要是標(biāo)的額只有5000萬或1億美元，可能就需要考慮了。

如果你是總法務(wù)，各部門高管都會(huì)將你的辦公室是視為一個(gè)成本中心。想讓首席財(cái)務(wù)官為打官司提供500萬或1000萬美元不是件容易的事，因?yàn)槟菚?huì)直接影響公司收益，也會(huì)影響每股收益，但是訴訟結(jié)果卻不確定。就這樣，大量在我們看來值得一搏的索賠案就被擱一邊了。

記者：為了讓你們的投資獲得成功，你們必須選對(duì)案件。你們是如何評(píng)估一個(gè)案件可盈利性呢？

艾希莉·凱勒：一開始，我們會(huì)像做風(fēng)險(xiǎn)代理的律所那樣去研究這個(gè)案子，做盡職調(diào)查；設(shè)定一個(gè)最低的回報(bào)值，也就是你的資本投入總額。然后畫出決策樹來找出你要面對(duì)另一方提出的哪些論據(jù)，找出這個(gè)案子值得一搏的原因，然后折合成現(xiàn)值，再看結(jié)果是否達(dá)到你的最低回報(bào)值。但是，介入訴訟的時(shí)間不同，使得我們獲得的信息多少也不同；比如說，起訴前介入案件獲得的信息會(huì)少，雙方出示證據(jù)后再介入案件，獲得的信息就多。所以說，我們沒有單一的定價(jià)機(jī)制，沒有一成不變的公式。

記者：你們?cè)趺聪氲揭獜氖略V訟融資業(yè)務(wù)的呢？你們又是如何走到一起的呢？

艾希莉·凱勒：第一次出現(xiàn)這個(gè)想法是在2008年，那時(shí)候，特拉維斯和我還在最高法院當(dāng)書記員。后來在芝加哥，我和亞當(dāng)一起在對(duì)沖基金阿里耶斯卡工作，那個(gè)時(shí)候這個(gè)想法就又浮出來了。亞當(dāng)從事風(fēng)險(xiǎn)套利工作，對(duì)定價(jià)機(jī)制很熟悉，這跟為訴訟結(jié)果定價(jià)并沒有太大差別。去年年底，亞當(dāng)和我開始討論這個(gè)想法。

我們認(rèn)為訴訟融資業(yè)務(wù)將會(huì)吸引投資者，因?yàn)橥顿Y回報(bào)很誘人，而且跟其它資產(chǎn)類別不太一樣；因?yàn)楣墒兄笖?shù)怎么反應(yīng)跟聯(lián)邦巡回上訴法院是否宣布一項(xiàng)軟件專利無效無關(guān)，跟法官羅賓遜是否愿意做出一個(gè)簡易判決也沒有任何關(guān)系。

我們整合了一下手頭相關(guān)市場的材料，開始募集資金，并獲得資本承諾。這時(shí)，我們需要另一個(gè)絕頂人才，于是就把特拉維斯拉進(jìn)來了。

記者：你們的投資者是誰？你們現(xiàn)在仍然接受投資嗎？

亞當(dāng)·葛爾欽：我們的組織結(jié)構(gòu)有點(diǎn)像私募基金，4月1日進(jìn)行了一次預(yù)售，并獲得了未來四年的資本承諾。我們是一家擁有大約12個(gè)有限合伙人的有限合伙公司，有限合伙人大部分是高凈值的個(gè)人投資者，還有一個(gè)以上的機(jī)構(gòu)投資者。

記者：關(guān)于不再從事法律實(shí)務(wù)，你們?cè)趺纯矗吭谧鲈V訟融資之前，你們已經(jīng)混的很出色了，這些經(jīng)歷沒準(zhǔn)可以讓你們將來某日成為政府高官或聯(lián)邦法官。你們當(dāng)初是不是有過猶豫呢？

艾希莉·凱勒：沒有人給過我這樣的承諾，可以保證我未來一定可以怎樣。
特拉維斯·倫科納：我是從波音的法務(wù)跳過來的，亞當(dāng)和艾希莉去了阿里耶斯卡，已經(jīng)是脫離法律實(shí)務(wù)了。關(guān)于現(xiàn)在的工作，我們都覺得挺有趣的；一腳跨金融，一腳跨法律。要同律師事務(wù)所和公司一起工作，監(jiān)督指導(dǎo)訴訟并成為一個(gè)戰(zhàn)略合伙人。我們希望自己能夠提供全新的解決問題的方案，訴訟融資僅僅是給了我們一個(gè)機(jī)會(huì)，過去的一切都還是老樣子，相對(duì)于我們從事法律實(shí)務(wù)而言，我們能夠與更多的律師和公司合作。